Les marchés financiers envoient des signaux mitigés alors que l’incertitude atteint de nouveaux sommets. Le 25 février, le plafond de la dette américaine a été relevé de 36,1 trillions de dollars à 40,1 trillions de dollars, marquant une autre massive expansion de l’emprunt gouvernemental.
Suivant un schéma historique, le rendement des obligations à 10 ans a réagi à cette nouvelle en chutant de 4,4 % à 4,29 %. Bien que cela puisse sembler contre-intuitif, les marchés ont tendance à interpréter les résolutions de plafond de dette comme des événements stabilisateurs, réduisant l’incertitude à court terme même si cela implique un emprunt plus élevé à l’avenir.
Cependant, les marchés boursiers et des cryptomonnaies, qui bénéficient généralement de rendements obligataires plus bas alors que le capital se dirige vers des actifs à risque, ont poursuivi leur chute entamée la semaine dernière. Depuis le 21 février, le S&P 500 a perdu 3 %, le Nasdaq100 a chuté de 5 %, et le Bitcoin a plongé de 16 %. La principale cryptomonnaie se négocie désormais à 26 % en dessous de son sommet historique atteint le jour de l’inauguration du président Donald Trump, annulant ainsi efficacement le « Trump pump ».
Un déclin simultané des actions et des rendements obligataires n’est pas un comportement typique du marché et suggère une aversion au risque croissante ainsi que des craintes de ralentissement économique.
Une incertitude économique plane sur les marchés
Les récents données économiques américaines publiées le 21 février ont montré des signes notables de faiblesse. L’indice de sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan est tombé à 64,7 en février, contre 71,7 en janvier. Cela marque le niveau le plus bas depuis novembre 2023 et s’est inscrit en dessous de l’estimation préliminaire de 67,8, qui était également le consensus parmi les économistes interrogés par Reuters.
Les ventes de maisons existantes ont chuté de 4,9 %, et l’indice des directeurs d’achat de S&P Global (PMI) est tombé de 52,7 en janvier à 50,4, le plus bas depuis septembre 2023. Le PMI suit l’activité manufacturière et des services, et un chiffre à peine au-dessus de la barre des 50 qui sépare l’expansion de la contraction indique une croissance stagnante dans le secteur privé.
Les tensions commerciales ajoutent à l’incertitude du marché. Le 24 février, Trump a déclaré que les tarifs sur le Canada et le Mexique « avanceront » après l’expiration de la date limite pour le délai d’un mois qui prend fin la semaine prochaine. Le plan de Trump d’imposer des tarifs de 25 % sur l’Union européenne, révélé le 26 février, et un prélèvement supplémentaire de 10 % sur les biens chinois ont contribué à l’anxiété croissante du marché.
Dans un commentaire à CNBC, Chris Rupkey, économiste en chef chez FWDBonds, a déclaré sans détour que,
« L’économie est sur le point de se heurter à un mur alors que les politiques de Washington provoquent une perte de confiance rapide de la part des consommateurs. »
Rupkey a précisé : « L’économie s’apprête à un atterrissage en catastrophe cette année. Pariez là-dessus. Le marché obligataire le fait. »
Sur le marché des cryptomonnaies, l’indice de peur et de cupidité a plongé à 10, ou « peur extrême » – un contraste frappant par rapport aux niveaux de cupidité observés au début de février.
Indice de peur et de cupidité de la cryptomonnaie. Source : alternative.me
Une petite crise pour justifier l’assouplissement quantitatif ?
En janvier, l’ancien PDG de BitMEX, Arthur Hayes, a spéculé qu’une bataille autour du plafond de la dette, couplée à une réticence à dépenser le compte général du Trésor, pourrait faire monter les rendements des obligations à 10 ans au-dessus de 5 %, déclenchant un krach boursier et forçant la Réserve fédérale à intervenir.
À son avis, cela pourrait aider Trump à faire pression sur la Fed pour qu’elle adopte une position plus accommodante. En d’autres termes, une petite crise pour justifier l’assouplissement quantitatif et stimuler l’économie.
Pour Hayes, cette mini-crise doit se produire tôt dans la présidence de Trump, lors du premier ou du deuxième trimestre, afin qu’il puisse blâmer cela sur l’effet de levier accumulé pendant l’administration Biden.
« Une mini-crise financière aux États-Unis fournirait le mana monétaire que la cryptomonnaie désire. Ce serait également politiquement avantageux pour Trump. Je pense que nous reviendrons au précédent sommet historique et annulerons tout le coup de pouce Trump. »
Ironiquement, bien que le plafond de la dette ait été relevé sans drame, et que les rendements des obligations à 10 ans aient en réalité chuté, le marché boursier a appelé à la baisse. La question la plus pressante est maintenant de savoir si cela conduira à des baisses des taux d’intérêt.
La Fed reste neutre, les recent données économiques ne fournissant guère de raison pour un changement de politique imminent. Le dernier rapport sur l’IPC du 11 février a montré une inflation accélérant à 0,5 % d’un mois sur l’autre, portant le taux annuel à 3 %, dépassant toutes deux les attentes. Le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné que la banque centrale ne se précipitera pas pour réduire les taux davantage. Malgré cette position, une combinaison d’indicateurs économiques affaiblis et d’expansion de liquidité pourrait finalement forcer la main de la Fed plus tard cette année.
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Le prix du Bitcoin et les changements de M2 ont des rythmes différents
Malgré la baisse actuelle du marché, tout espoir n’est pas perdu, car une massive vague d’expansion de liquidité pourrait être à l’horizon. L’approvisionnement en liquidité mondiale M2 en expansion pourrait insuffler un nouvel élan aux marchés à risque, en particulier au Bitcoin. Cependant, cela pourrait prendre du temps.
L’Indice de Liquidité Mondiale M2 à Décalage de 3 Mois fournit un cadre utile pour prévoir les mouvements du marché entraînés par la liquidité. Cet indicateur déplace les données de l’offre monétaire M2 de trois mois en avant pour analyser sa relation avec les actifs à risque.
L’analyste crypto Crypto Rover a souligné cela sur X, déclarant :
« La liquidité mondiale se renforce considérablement. Bitcoin suivra bientôt. »
Bitcoin vs Indice de Liquidité Mondiale M2 (décalage de 3M). Source : CryptoRover
Les performances historiques montrent que le BTC accuse généralement un retard d’environ 60 jours par rapport aux principaux mouvements de liquidité mondiale. La chute actuelle s’inscrit parfaitement dans ce schéma, qui promet également un fort rebond d’ici juin si les tendances de liquidité se maintiennent.
Jeff Park, responsable des Stratégies Alpha chez Bitwise, a répété ce sentiment :
« Le Bitcoin peut certainement descendre plus bas à court terme alors qu’il prospère sur les tendances et la volatilité, tous deux récemment absents. Mais les investisseurs institutionnels astucieux n’ont pas besoin de profiter de chaque vague ; ils ne peuvent tout simplement pas manquer la plus importante. Et la plus grande vague de liquidité mondiale arrive cette année. »
Jamie Coutts, un analyste crypto de Realvision, a également partagé ses réflexions sur la façon dont l’expansion de liquidité impacte le prix du Bitcoin.
« 2 des 3 mesures de liquidité clés dans mon cadre [offre monétaire mondiale et bilans des banques centrales] sont devenues haussières ce mois-ci alors que les marchés plongent. Historiquement, cela a été très favorable pour le Bitcoin. Le dollar est le prochain domino. La confluence est reine. »
Tableau de bord macro et de liquidité. Source : Jamie Coutts
Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations d’investissement. Chaque investissement et mouvement de trading comporte des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.